美第二轮救助方案未达成,关注经济预期变化

  中美博弈升级,弱美元预计将继续是近期配置主题。中美博弈升级的背后是特朗普意图转移国内矛盾,为大选做的最后努力,后续博弈还有进一步上升的风险,叠加美国第二轮疫情救助方案迟迟未能推出,短期风险资产面临一定压力。

  在美国经济预期持续下行的趋势下,美国国债实际收益率下行,黄金受益,美元承压。和境外相比,国内经济预期处于持续改善的过程中,人民币资产韧性凸显,A股短期要关注中美博弈进展,但长期仍持续看好。

  商品则相对分化,贵金属持续看好,若能够得到更多的经济预期支撑,工业品则有望再度走高。

  期债方面,“货币政策要精准导向”意味着降准降息等全面宽松政策概率较低,而为坏账风险做准备则意味着货币乘数会有所下降,均使得期债持续承压。

  豆粕变速不变向,继续逢低买入

  数据显示截至7月30日当周,美豆出口检验量为55.2万吨,符合市场预估;USDA昨日还公布民间出口商向未知目的地销售26万吨大豆的报告。美豆油制生物柴油需求良好,也支持美国国内大豆压榨需求。不过美豆新作优良率再度上调1%至73%,新作丰产预期加强,将限制美豆涨幅。南美方面,巴西7月大豆出口量共计1037万吨,后期可出口量有限,贴水报价上涨,相比美豆缺乏出口价格优势。

  国内市场,上周油厂开机率升至59.38%,未来两周将继续保持高开机。不过豆粕需求十分强劲,远超市场预期。截至7月31日沿海油厂豆粕库存再度小幅下降至86.02万吨。昨日豆粕成交29.52万吨,成交均价2970(+10)。菜粕基本面变化不大,截至7月31日油厂菜籽库存33.8万吨,开机率12.69%,两者均为历史同期偏低水平。上周菜粕仅成交6000吨,昨日无成交。截至7月31日沿海油厂菜粕库存3.35万吨,低于去年同期的3.75万吨;港口颗粒粕库存降至14.34万吨,但仍为历史同期最高。

  策略:单边谨慎看多,逢低买入;套利方面关注M9-1正套机会。

  油脂:期价突破上涨

  昨日油脂价格突破上涨。国际方面,amspec数据显示7月马来棕榈油出口173.9万吨,环比6月增长6.8%。同时sPPoma数据显示7月马来棕榈油产量环比减少-9.52%。国内方面,远月棕榈油进口利润倒挂100元/吨,油脂现货基差持稳,价格连续上涨后市场情绪偏谨慎,现货成交相对清淡。后期重点关注马来和印尼棕榈油产量及库存变化趋势。

  策略:单边谨慎看多,加速上涨;套利方面关注01YP扩大机会

  棉花:郑棉小幅反弹

  昨日美棉偏强运行,美棉优良率处于近年来低位水平,出口近期也有好转。国内方面,抛储成交良好,8月3日储备棉轮出销售资源8433.577吨,实际成交8433.577吨,成交率100%。平均成交价格11619元/吨,较前一日上涨75元/吨,折3128价格12933元/吨,较前一日上涨51元/吨。新疆棉花目前南疆地区持续高温,旱情逐渐显现,部分棉田还出现棉铃虫等虫害现象。

  目前,由于疫情严控出行,但并未直接影响棉农到田间正常工作,主要以滴灌、锄草、喷洒农药为主,因为近期持续高温,棉田滴灌次数增加,当前棉花整体长势与去年同期基本持平。

  策略:国储棉自拍卖以来成交持续100%,为皮棉现货市场带来利空影响,目前虽然主产棉区新疆出现疫情,管控升级,疆棉出疆发运受阻,但内地库存较足,供应暂未受到影响。美棉优良率低位,出口好转,有望进一步上行,有望对国内形成带动。单边中性判断,套利可关注91反套。

  玉米与淀粉:淀粉相对强于玉米

  对于玉米而言,市场补库心态持续,带动9-1价差继续扩大,但9-1价差结构并不支持跨作物年度补库操作,而临储+一次性储备投放应该能够弥补当前年度供需缺口。上述矛盾的化解,主要路径在于近月下跌或远月上涨,接下来市场一方面会关注现货推动模式能否继续,潜在不利因素有进口谷物到港、临储玉米出库、华北小麦饲用替代、临储水稻与小麦定向销售、新作早熟玉米上市及其其他政策因素;另一方面还会关注后期远月拉动模式会否出现,这主要看产区天气、潜在虫害及其中美关系等因素;对于淀粉而言,近期行业供需持续改善,淀粉-玉米价差或继续阶段性走扩或维持高位,但值得留意的是,行业现货生产利润改善或带动开机率回升,而淀粉及其下游产品对替代品价差(白糖-淀粉与面粉-淀粉价差)显著收窄,将对下游需求产生抑制作用。因此,我们倾向于认为后期价差继续扩大空间或有限。

  鸡蛋:期价大幅回落

  近期鸡蛋期现持续背离,带动近月基差大幅收窄,期价甚至较部分产区出现贴水,这主要源于两个方面的原因,一是中期看空的预期,二是季节性上涨之后现货价格多趋于回落。但统计数据显示,2018年中秋节前高点最早出现在8月中,大部分年度出现在8月下旬到9月上旬,据此我们倾向于认为短期受现货及其基差支撑,期价特别是近月合约下跌空间或有限,后期仍有望继续上涨。

  经济数据向好,黑色板块强势依旧

  当前市场正处于需求在逐步好转阶段,库存下降明显,需求启动较快,后期需求改善的力度成为后续价格如何演绎的关键因素,同时防止预期兑现带来不利波动。建材市场仍然延续着高产量、高库存、小基差的强预期格局,而实际需求也会逐步佐证预期能否实现,能否有预期差是行情变化的关键点,但就目前来看,如是符合预期表现,那么价格的弹性空间也不会大,所以仍维持对成材中性的判断,不具备良好的做多价值。

  弱美元下有色价格有望继续走强

  镍观点:镍中线供需预期并不乐观,未来印尼镍铁供应忧虑依然较重,但是市场对于印尼镍铁压力早有预期,前期镍价表现偏弱或一定程度已经反映中线利空压力,在预期利空真正兑现之前反复炒作可能影响有限,除非宏观环境全面转空,否则镍价下行空间有限。中线镍供应过剩时间或在四季度,三季度可能仍维持平衡状态,镍当下供需尚可,反而需要警惕预期之外的变故发生,一旦预期供应无法兑现,在偏强大环境中预期差修复行情可能较为剧烈。中线来看,随着印尼镍铁新增产能陆续投产,四季度镍铁供应或逐渐过剩,镍价可能仍将再次向下寻底,全球镍供应或需部分产能出清,镍价才能迎来真正拐点。

  镍策略:单边:在整体大环境转势之前,镍价易涨难跌;近期新能源题材提升镍市场热度,不锈钢需求表现较好,镍铁和废不锈钢成交火热,短期以谨慎偏多的思路对待。中线偏空。

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